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汇丰指定网站·中金网研报精选:纺织服装行业投资策略

时间:2020-01-08 18:41:18 浏览量:528

汇丰指定网站·中金网研报精选:纺织服装行业投资策略

汇丰指定网站,外汇天眼app讯 : 纺织服装板块行情回顾

2019 年年初至今(11 月 15 日),沪深 300 指数、上证综指分别上涨 30.56%、17.28%,申万纺织服装行业指数上涨 0.06%,显著跑输大盘,行业相对收益很差。但各个子版块均实现了正收益。上中游的纺织制造板块较下游的服装家纺板块略好,分别上涨 1.78%、-0.98%。行业内个股涨幅分化较为严重,基本面强及机构关注度较高的个股基本没有进入涨幅前十名。

回顾年初至今申万各行业涨幅,纺织服装行业涨幅位居倒数第三,仅次于钢铁、建筑装饰行业。

分版块具体来看,上中游纺织制造板块中,印染版块涨幅居前,主要系染料涨价带来的提价预期,其余板块在一季度的春季行情之后,全面回落;下游终端消费版块中,基本上全军覆没,在经历一季度的上涨行情后,全面回落,到目前为止,基本上没有绝对收益。

纺织服装行业三季报回顾

由于纺织服装板块上市公司较为混乱,我们分别选取上下游板块主营业务较为稳定的上市公司作为分析对象,分别对纺织制造、男装、女装、休闲装、鞋帽、家纺板块进行回顾。我们主要通过收入/利润增速、毛利率/净利率、销售费用费用率/管理费用率/期间费用率、存货周转天数等指标来观察各版块截止三季度运营情况。

纺织制造:收入利润承压,周转尚未好转

截止三季报末,纺织制造板块收入端及利润端依然延续下滑趋势,收入在 q2/q3 转为负增长,利润端下滑明显;毛利率与净利率在 q3 下滑明显,费用率有所抬升,存货周转同比尚未好转。我们看到自 2018 年以来,尤其是二季度,纺织制造板块明显进入趋势下行阶段,主要原因应该是中美贸易战的影响,需要持续关注中美贸易战的谈判进展情况。

男装:收入有所恢复,利润承压

男装板块受龙头公司海澜之家影响较大,2019 年第三季度实现恢复性增长,但利润端增速与收入不同步,主要受受海澜之家对新品牌的持续投入以及财务费用支持增加造成的利润下滑。从毛利率来看,男装 2019 年前三季度呈现逐季改善的趋势,费用率的上升,导致净利率下滑,整体存货周转情况跟与去年类似。

女装:收入滞长,利润恶化

女装板块从收入来看,2019 年前三季度基本上维持在低个位数增长,但是受毛利率下滑及费用率提升,导致净利率显著下滑,利润端增长较差。从运营来看,存货周转尚处稳定状态。

休闲装:收入利润放缓,周转变慢

休闲装板块从收入来看,2019 年前三季度基本上维持在低个位数增长,但是受毛利率下滑及费用率提升,导致净利率显著下滑,利润端增长较差。从运营来看,存货周转相对 2018 年每季同比攀升,运营质量引担忧。

鞋帽:持续低迷,未见好转

鞋帽版块 2018 年至今一直处于低迷状态,收入与利润增速皆为负,毛利率较为稳定,费用率同比提升,净利率下滑较为明显,存货周转同比稍微改善。

家纺:增速下行,运营尚稳定

家纺板块受房地产后周期、电商挤压以及经济放缓影响,收入及利润步入明显的下滑通道,2019 年边际有所改善。毛利率在 2019 年得到维系,但受费用率的提升,净利率同比下滑明显。存货周转天数保持稳定。

投资建议:产能转移是趋势,关注产能布局。除了贸易战的影响,受中国生产成本的提升,越来越多的上市公选择将产能转移到东南亚等国。上市公司已经在进行产能的全球化布局或者从中国转移产能,既可以节约成本,又可以规避贸易战的影响。

风险提示:宏观经济继续下行,影响终端消费;中美贸易战继续恶化;棉花价格大幅波动,影响公司成本管控;具体行业竞争加剧;各公司经营不及预期。

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